拷问一：IPO公司上市后还有投资价值吗，其合理的长期投资价值的区间在哪
　　IPO公司上市后还有投资价值吗？
　　
　　结论是否定的，对秉持长期理念，意欲分享公司成长收益的二级市场投资者尤为如此。从中国石油走势图分析，公司大股东、原始股东与依据招股说明书选择的投资者得出的结论也极为一致，并没有在二级市场采取回购本公司股票的行为及意愿。公司对上市公告书中承诺的16.7元发行价，折价50%无意愿购买（合众思壮37元发行价，复权后最低价21.77元），却以300%的溢价向二级市场倾销，这是中国证券市场独有的现象，也使其合理的价值愈加无法判定。
　　
　　无休止的下跌，大、小股东损失相当？
　　结论仍然是否定的。有报道中国石油上市以来蒸发6.4万亿市值
　　，换一个细微数据：以上市流通日为准，40亿A股分别带给二级市场投资者1170亿、网下配售机构160亿流通市值损失
　　；以及原始股东4410亿市值损失。从绝对数值看，原始股东损失3倍于二级市场的中小投资者，但股数30亿与1575亿的比值却是1：50倍:，且前者限于估值损失，后者则是实际交易价格，100多万户动态投资者的真实亏损。
　　有充分数据显示，尽管市值大幅流失，中国石油的原始股东仍是唯一的实际赢家。
　　下述文字分别摘自中国石油化工股份公司、中国石油天然气股份公司的上市公告书：
　　“经中国证券监督管理委员会证监发行字[2001]38号文批准,本公司已于2001年6 月22日和7月16
　　日分别以网下簿记建档和上网定价发行方式成功地公开发行了人民币普通股280,000万股，每股面值1.00元,每股发行价人民币4.22元。(中国石化）
　　
　　“自中国石油A股股票在上海证券交易所上市之日起三十六个月内，我公司不转让或者委托他人管理我公司持有的中国石油A股股份，也不由中国石油回购我公司持有的A股股份
　　。(中国石油）”
　　对比分析后，可为此提供佐证：
　　
　　1）作为孪生公司，2001年中国石化在上交所上市实际融资120亿弱，而中国石油为668亿，约5.5倍的超出；每股发行价则高达4倍，意味中国石油发行价下跌约75%，才会与前者的发行价相当，且2000年中国石油在香港上市时的发行价只有1.28港元。
　　
　　2）2006年股改后，所有公司上市公告书共有的条款（原始股东三年内不转让、不回购）免去了中国石油约13亿股，向二级市场支付对价的义务，尽管13亿与1860亿股的流通盘的比值，0.007%微不足道。
　　
　　3）对价义务的新老划断，给素以流通盘数量估值的证券市场带来类中国石油的“袖珍大象股”，即以少量股高溢价IPO为诱饵，换取三年后50倍巨量流通。显然，大股东已预留了股价下跌的足够空间，其IPO发行价确有价格透支之嫌。
　　
　　从2006年前的部分流通到全流通，股改后的IPO发行价格理应有下行趋势，道理很简单，公司的总价值是个恒量，流通量上去了，价格自然下浮。中国石油的发行价显然与价值相悖，但并不是唯一。2009年深交所主导了规则修改，以创业板问世为代表的新一轮批量天价IPO将其发挥到极致。
　　
　　合众思壮作为第一批量ipo上市的公司，与创业板公司有较多的相似元素，高成长、科技含量高，与中国石油的知名度、权重等差异性大，而发行价、市价下跌幅度却奇异的相当。从其典型性图形的分析：
　　
　　1）改变证券市场二十年不成文规则，通过不断的髙送、转，实行股本扩张，来维持高价IPO的传统发行模式，正受到空前的挑战。送转后无意、无力填权不仅表明公司的诚信、及分红的真实性差，更深层次判断为IPO、及首日开盘价偏离度过大
　　。而送、填权的流程不仅是牛、熊市的标志，也是高成长背后的实际支撑。创业板公司一年内多次拆钿的数字游戏，开创了权未填、又送的先例，迫切之情凸显了其成长性、价值的缺乏认同。
　　2）公司
　　IPO融资后，资金充沛，进入上升期，但上市公司高管的大面积辞职风应属罕见。与中国石油不同，中小、创业板公司多为民营，对股价敏感性远高于大型国企。是否逃避监管套现，不予置评，但对公司股价走势前景不看好，每每在关键点位大量抛售，折射出对自身股价的不认同毋庸置疑。
　　3） 与中国石油基本面的稳定，一年两期的现金分红不同，批量IPO上市的公司，业绩表现令人眼花缭乱。原本盈利，超额融资后，反出现大幅亏损的公司不在少数。这种一年赢，二年亏、三年ST的老套把戏，与最严格的退市制度的叠加，使一直跌到退市而不做反弹的概率大幅提升。而今年刚好是创业板开市的第三个年头，投资者应保持适度的警惕。
　　
　　动辄80%的下跌幅度，对二级市场长线投资者是灾难性的，凸显了当前投资环境的极度恶劣，也比早期不成熟市场有大约30%的出超。而关键是超跌后的第一波反弹差强人意，中国石油显然坏了给首日接盘者一次解套机会，以证实IPO、及上市价合理性的铁律（中国石油上市联席保荐人：中信证券股份有限公司、瑞银证券有限责任公司、中国国际金融有限司）动摇了高价IPO的基石。而数百家公司争相仿效
　　，其后续效应有待观察，对市场的影响，评价为长期负面。
　　
　　不考虑承销商专业素质差、职业道德缺失，分析表明，全流通后产业资本的介入带来新的变量，使合理的长期投资区间更加难以确定。尽管中小、创业板部分公司的股价已接近临界值，但三年流通期大限未至，企业价值取向愈来愈呈现个性化展，投资者仍只适合于小量、短线、选择性参与。
　　
　　背离价值，IPO发行、上市价逆向畸高，我们认为是本轮熊市的主要源头，而投资者的大量退场，上市公司竞相上市互为印证，为此提供了充足的理据。全流通后的IPO询价过程显然是一个非典型的“庞氏骗局”（无需高回报），一点忠告，不要依据公司上市文件评估长期投资价值，至少三年内如此。

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